بازدهی بورس بیشتر از سایر بازارها

بورس تهران، روند صعودی را از اوایل آبان‌‌‌‌‌‌ماه سال‌جاری آغاز کرد. تا پایان آبان‌‌‌‌‌‌ماه، شاخص‌کل بورس موفق شد با رشد 12.47 درصدی در نیمه کانال 2.2 میلیون واحد آرام گیرد. بررسی‌‌‌‌‌‌ها حکایت از آن دارد که این میزان از بازدهی ماهانه ثبت‌شده توسط نماگر اصلی، از فروردین 1402 بی‌سابقه بوده‌است، ضمن آنکه شاخص‌کل بورس موفق شده‌است تا طی آبان از سایر بازارهای مالی و دارایی سبقت بگیرد، همچنین شاخص‌کل هموزن نیز با رشد 8.1 درصدی در دومین‌‌‌‌‌‌ماه پاییز، رکورد جدیدی را ثبت کرد.

این میزان افزایش در مقیاس ماهانه از آذر1402 تکرار نشده‌است. به‌نظر می‌رسد با کاهش تنش‌های نظامی و عبور از انتخابات آمریکا، مانعی پیش‌روی بورس تهران نباشد، با این‌حال فعالان بورسی نشست شورای‌حکام و نتیجه آن را بر روند بورس تهران موثر می‌دانند. با کاهش نرخ بهره و عبور دلار نیما از مرز 51 هزار‌ تومان، مسیری هموار در پیشگاه بازار قرار خواهد داشت.

اگر واقعه سیاسی و نظامی جدیدی‌ بازار سهام را غافلگیر نکند، طبیعتا شاخص بورس پس از یک اصلاح زمانی کوتاه می‌تواند با نقدینگی جدید، از سقف اردیبهشت امسال عبور کند، ضمن اینکه با تثبیت نماگر اصلی بالای قله قیمتی یاد شده، سقف 2.5 میلیونی اردیبهشت سال‌گذشته نیز در دسترس خواهد بود، به‌طوری‌که با محرک‌های کوچک نیز پتانسیل آن وجود دارد که اهالی بازار از دو قله اردیبهشتی بورس عبور کنند.

بورس برنده میدان

بازار سهام، به‌‌‌‌‌‌رغم آنکه ماه‌هاست موفق نشده‌است تا در صدر بازدهی بازار قرار گیرد، اما با فعال‌‌‌‌‌‌شدن محرک‌های اقتصادی، آبان‌‌‌‌‌‌ماه سبزی را پشت‌سرگذاشت، به‌طوری‌که تنها در 7 روز معاملاتی، شاخص‌کل به رنگ سرخ درآمد.

اصلی‌ترین محرک بورس برای خودنمایی در دومین ایستگاه پاییز، کاهش تنش‌های نظامی و مشخص‌‌‌‌‌‌شدن مسیر سیاسی پیش‌‌‌‌‌‌روی کشور بود. با خبرهای آتش‌‌‌‌‌‌بس در لبنان و کمرنگ‌‌‌‌‌‌شدن احتمال درگیری مستقیم ایران در منطقه، بورسی‌‌‌‌‌‌ها احساس امنیت بیش‌‌‌‌‌‌تری برای حضور در بازار داشتند، همچنین با انتخاب ترامپ به‌عنوان رئیس‌جمهور سناریوهای جدیدی برای قیمت ارز و سایر متغیرهای اثرگذار بر بورس مطرح شد. به‌تبع این موضوع مسیر جدیدی در سیاستگذاری دنبال می‌شود.

هر چند همچنان خطر فشارهای سیاسی و قطعنامه‌‌‌‌‌‌های جدید، ایران را تهدید می‌کند و جدی‌‌‌‌‌‌شدن این ریسک‌ها برای اهالی بازار دوباره فضای بورس را غبارآلود می‌کند.

در کنار این موضوع، خبرهایی از سوی رئیس بانک‌مرکزی مبنی‌بر کاهش نرخ بهره شنیده شده است، ضمن آنکه نرخ اوراق بدون‌ریسک نیز در تابلوی معاملات تا کانال 29 درصد سقوط کرده‌است. با کاهش نسبی انتظارات تورمی در کوتاه‌مدت و روند کاهشی نرخ بهره، می‌توان P/E بالایی را به بازار نسبت داد. در حال‌حاضر اهالی بازار به انتظارات کاهشی بهره وزن بالایی داده و بر اساس آن تقاضایی را در بازار شکل داده‌اند.

تداوم این مسیر در گرو عملی‌‌‌‌‌‌شدن این انتظارات است.  پس از انتخاب ترامپ و تحولات سیاسی اخیر، دلار آمریکا‌ با عبور از سقف قیمتی 62 هزار‌ تومان تا 70هزار‌ تومان نیز مورد دادوستد قرار گرفت.

در حال‌حاضر دلار در رنج قیمتی 68 تا 70 هزار‌ تومان قرار دارد و نسبت به ماه‌های گذشته در کانال‌های جدیدی فعالیت می‌کند، ضمن آنکه افزایش اختلاف دلار نیما و آزاد نیز در نیمه آبان تا 40 درصد افزایش‌یافته بود. با رشد دلار نیما و عبور آن از 51 هزار‌ تومان به‌نظر می‌رسد‌ فضا برای 60 هزار‌ تومانی‌‌‌‌‌‌شدن دلار نیما یا همان دلار موثر بر درآمد شرکت‌ها فراهم است. در این‌صورت تحلیلگران با اتکای بالاتری می‌توانند دلار 50 هزار‌ تومان را به‌صورت میانگین برای درآمدهای شرکت‌های بورسی لحاظ کنند.

کاهش نرخ بهره و همچنین کاهش تنش‌ها می‌تواند ضمن کاهش نرخ بازده موردانتظار بازار، به رشد P/E بازار در کوتاه‌مدت کمک کند، به‌طوری‌که با رشد دلار نیما افزایش این نسبت تا 10 واحد نیز مورد انتظار است. در این‌صورت بازار تنها از محل P/E و باثبات سایر شرایط پتانسیل رشد 60 درصدی را از نقطه فعلی خواهد داشت. اگر بازارهای رقیب به واسطه تنش‌های سیاسی رخصت رشد به بورس را بدهند، رونق بر این بازار حاکم می‌شود.

نشانه‌های رونق

بورس تهران با وسیله محرک‌های بنیادی و فنی یاد شده، روند صعودی را دنبال کرد. نشانه‌هایی که می‌توانست ارزندگی بازار را توجیه کند، همچنان پابرجاست. ارزش دلاری بازار که اواخر مهرماه به زیر 100 میلیارد دلار رسیده‌است، اهالی بازار را برای خرید بیشتر سهام ترغیب کرد. P/E بازار اخیرا به زیر 6واحد رسید.

این نسبت با افزایش ریسک‌های سیاسی در کانال 5واحد ماندگار شده بود و در صورتی‌که بازار انتظار یک سیاست تسهیل‌‌‌‌‌‌کننده پولی داشته‌باشد، می‌تواند P/E انتظاری بالایی را به بازار نسبت دهد.

در این‌صورت P/E 5 واحدی برای اهالی بورس، نشان از ارزندگی دارد. نشانه‌هایی نیز مبنی‌بر تداوم احتمالی روند صعودی وجود دارد. میانگین ارزش معاملات با احتساب صندوق‌های سهامی طی آبان‌‌‌‌‌‌ماه از 5 هزار‌ میلیارد‌ تومان گذشت.

در مقیاس ماهانه این میزان از ارزش معاملات، از اسفندماه سال‌گذشته سابقه نداشته‌است. به لحاظ دلاری نیز ارزش معاملات برای چهارمین روز متوالی بالای 100میلیون دلار است. تداوم این شاخص بالای 100 میلیون‌ دلار، احتمالا به‌معنای تداوم روند صعودی خواهد بود؛ البته اگر شاخص‌کل صرفا روندی اصلاحی، اما با دامنه کوتاه داشته‌باشد.

میزان ورود و خروج پول حقیقی نیز حکایت از آن دارد که با احتساب صندوق‌های سهامی، طی آبان ماه بیش از‌ هزار و 900 میلیارد‌ تومان سرمایه حقیقی وارد بازار سهام شده‌است؛ این میزان از فروردین1402 بی‌سابقه است.

شاخص‌کل بورس پس از برخورد به محدوده 2 میلیون و 250هزار‌ واحدی، مقاومتی را نسبت به این سطح نشان‌داده‌است. کاهش نسبی شاخص‌کل در روز چهارشنبه نیز حکایت از آن دارد که برای عبور از مقاومت مذکور، نیاز به نقدینگی بالاتری خواهد داشت، لذا همزمانی برخورد نماگر به مقاومت با تحولات سیاسی و نشست شورای‌حکام، می‌تواند بورس را به سمت یک حمایت قیمتی سوق دهد.

با فرض آنکه مسائل سیاسی نقش تهدید را برای بورس ایفا نکنند، با جمع‌‌‌‌‌‌آوری نقدینگی تازه، شاخص‌کل می‌تواند از سقف اردیبهشت ‌امسال عبور کند. مرز حساسی که با عبور از آن، جو کلی بورس متفاوت‌‌‌‌‌‌تر از قبل خواهد بود.